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作家 | 鲁政委 郭于玮 蒋冬英 宋彦辰 蔡琦晟 张励涵

经济预测

2024年12月的主要宏不雅数据将在2025年1月10日前后陆续发布。咱们在此对干系宏不雅数据进行前瞻，并以此为基础对2025年1月的战略情况给出研判。

数字花样：“抢出口”推升出口，置换债压低信贷。在增长方面，“抢出口”效应之下，12月出口同比或赓续飞腾；以旧换新战略效应赓续高慢，社零同比或小幅飞腾。成绩于股市与房地产市集好转，第四季度第三产业GDP有望改善，GDP同比可能在5%傍边，在物价方面，瞻望12月CPI同比小幅回落，PPI同比降幅有所收窄。在融资方面，楼市热度延续，援手住户信贷，但债务置换或压低新增信贷读数，社融与信贷延续分化态势。 

情态预期：情态严慎。1月是功绩预报和谐发布的时辰，且特朗普将精致赴任，市集可能出现避险情态。

战略预期：能早则早、攥紧持实。2024年12月中央经济职责会议要求“各项职责能早则早、攥紧持实”。从缴准、MLF回笼、国债买卖推算，1月累计流动性缺口瞻望逾越1万亿，法定进款准备金率可能下调。为扫尾经济邃密开局，有条件的名目将加速推动，助力开年固定钞票投资。

GDP同比：5.0%，较上季度飞腾0.4个百分点

9月下旬以来，增量战略密集出台，对产需两侧均有提振。供给端，从已发布的10月和11月数据看，工业加多值和管劳动分娩指数同比核心均较上季度抬升，其中管劳动分娩指数或录得全年最高值，第二、第三产业GDP当季同比进取建树。需求端，成绩于“抢出口”效应以及两新战略，出口、投资、铺张（以社会铺张品零卖谋划）三驾马车第四季度同比增速较三季度亦有所升迁，表里需回暖。瞻望第四季度GDP同比录得5.0%，完周密年5%傍边的增长标的。

工业加多值同比：5.5%，较上月飞腾0.1个百分点

高频数据方面，12月粗钢产量同比增速较上月提高，苯乙烯开工率、全钢胎开工率同比辞别时隔13个月和8个月转正，建筑用钢成交量、石油沥青安装开工率、水泥发运率同比跌幅收窄，率领分娩行为转暖。职责日天数方面，2024年12月共有22个职责日，比2023年12月多一天。

出口同比：9.0%，较上月飞腾2.3个百分点

入口同比：-1.0%，较上月飞腾2.9个百分点

在出口方面，“抢出口”效应或助推12月出口同比读数较前月回升。特朗普将于1月20日宣誓就任好意思国总统，企业“抢出口”或助推出口同比读数回升。从好意思国口岸数据看，12月好意思国洛杉矶入境船只口岸泊岸指数超季节性上行，由11月的72.9飞腾至12月的74.9，折射关税风险影响下好意思国入口商“抢入口”意愿较强。从中国口岸数据看，12月我国口岸集装箱隐约量同相比前月上行3.7个百分点至12.9%，为2024年3月特等据以来的最高值。

在入口方面，从入口价钱看，受巨额商品价钱回升影响，12月入口同比读数降幅或收窄。12月CRB现货指数同相比前月回升4.0个百分点至4.3%，为2022年12月以来的最高值。从入口需求看，12月制造业PMI入口指数较前月回升2.0个百分点至49.3%，为2024年3月以来的最高值，折射入口需求亦有改善。

固定钞票投资同比：3.3%，与上月持平

12月固定钞票投资累计同比瞻望录得3.3%。基建方面，12月天气转冷后，石油沥青、水泥发运率等施工表征数据季节性下落，但同比跌幅较11月进一步收窄，瞻望12月基建投资仍将保持韧性。房地产投资方面，适度12月30日，30城商品房销售同比录得15.5%，较上月下落4.3个百分点。在年内“白名单”扩围增效的推动下，房地产资金开端持续改善，12月建筑业PMI亦重回膨大区间，12月房地产投资当月降幅或进一步小幅收窄。制造业投资方面，临连年末，企业或恭候“两新”战略来年继续扩容，同期工业企业库存同比仍延续回落，12月制造业投资或小幅回落。

社会铺张品零卖同比：3.2%，较上月飞腾0.2个百分点

“双十一”错期扰动退去，年末铺张品以旧换新需求和谐开释，12月社零读数或小幅回升。

餐饮收入方面，各地铺张券从餐饮向娱乐边界扩容，对办事铺张拉动作用增强。出行方面，12月国内推广航班（不含港澳台）平均架次同比录得4.4%，略高于上月同比增速4.2%。电影票房方面，12月日均票房约荒谬于2019年同期的51%，持平于上月水平。

商品零卖方面，以旧换新补贴苦求截止，年末换新需求和谐开释对商品零卖造成援手。凭证乘联会，12月乘用车零卖约达270万辆，同比增长14.8%。物流数据高慢，12月邮政快递揽收量同比增长34.0%，高于11月的24.8%和10月的33.8%。

PPI同比：-2.3%，较上月飞腾0.2百分点

CPI同比：0.1%，较上月下落0.1百分点

工业品方面，12月主要工业品价钱环比以回落为主。适度12月30日，原油价钱环比同上月基本持平；玄色系商品价钱赓续回落，焦煤、焦炭、螺纹环比-11.5%、-8.0%、-1.8%；有色金属价钱亦有回落，铜、铝环比-1.5%、-1.7%；南华工业品指数环比下落-0.4%，环比跌幅较上月收窄。推敲到基数影响，12月PPI同比瞻望录得-2.3%。

铺张品方面，12月多量铺张品价钱延续环比下落。12月猪肉价钱赓续回落，猪肉价钱12月环比-4.1%；蔬菜价钱回落趋势徐徐富厚，12月环比-0.7%。汽油价钱回升，环比4.7%。空洞推敲，预期12月CPI同比录得0.1%。

新增东说念主民币贷款：0.40万亿，较上月减少0.18万亿

新增社融边界：2.31万亿，较上月减少0.02万亿

信贷方面，12月经贷增速瞻望赓续回落。从住户信贷来看，12月房地产往来仍然保持较高的活跃度，咱们估算的一、二手房成交面积同比录得37.7%，较上月上行13.2个百分点，瞻望住户信贷投放将进一步改善。从企业贷款来看，11月迤逦12个月利润绸缪的工业企业钞票报告率录得4.1%，较10月下落0.1个百分点，企业盈利进一步下行，瞻望企业贷款保管低位。同期，场所债务置换也将拖累信贷读数。空洞来看，12月新增贷款边界瞻望为4000亿元，对应的贷款同比增速为7.4%。

社融方面，12月社融增速或保持富厚。从政府债券来看，11月至12月技能，年内“置换存量隐性债务”的2万亿元场所政府再融资专项债券刊行任务也曾完成，12月政府债净融资边界将逾越万亿，瞻望12月政府债赓续同比多增。诱导信贷边界来看，12月新增社融瞻望为2.31万亿元，对应的社融增速为7.8%。

M1：-0.6%，较上月上行3.1个百分点

M2：7.3%，较上月上行0.2个百分点

M1方面，12月30大中城市商品房成交面积同比录得17.1%，新址往来延续11月时的活跃度，12月M1赓续受新址往往来暖提振。同期，化债战略也将带动M1上行。凭证金融时报报说念[1]，市集机构调研，融资平台等主体拿到专项债资金后，大部分会在10-20天傍边了债债务，其中绝大部分为贷款，以免债券和贷款“两端付息”，预计11月宇宙约完成近2500亿元场所债务置换，12月还将有更大边界的债务置换。M2方面，11月M1受财政支拨较慢拖累小幅回落，瞻望跟着财政支拨，企业与住户流动性将有所改善，12月M2或小幅反弹。

1月DR007：1.63%，较上月下行5bp

1月NCD 1Y到期收益率：1.57%，较上月下行11bp

2025年1月资金面瞻望举座牢固。一方面，在非银同行进款利率自律处理的倡议下，以答理、货基为代表的对流动性要求较高的非银机构或赓续将存放同行的进款转配NCD、在市集上融出或增配短债。另一方面，凭证缴准边界以及MLF操作边界绸缪，适度2024年12月底，中永恒流动性缺口已逾越万亿。同期，为呵护跨春节流动性，2025年1月或是降准的合适窗口。瞻望2025年1月DR007和NCD利率进一步下行。

注：

[1]良友开端：金融时报，《央行公布最新数据！》，（2024/12/30），[2024/12/13]，https://www.financialnews.com.cn/2024-12/13/content_414528.html

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根据美国人口调查局的数据，2023年美国的商品进口额超过了3.8万亿美元，继续占据着全球最大进口国的位置。

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