价钱巧妙之三：股市的供需弹性

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钱多货少

投资是一个对于价钱的游戏，廉价买，高价卖，加上得失心，很容易让投资者迷失在价钱的波动中，千里溺于猜涨跌的游戏，而忽略了价钱背后那些学问。

在“价钱巧妙”系列的第一篇，我从数学本因素析了股价通顺的一些活动，以及凭证这些活动回想的投资轨范；

系列的第二篇，我从经济学价钱酿成机制的角度，分析了一些A股极度得意的酿成原因，在这一篇著作中，我提了“钱比货多”的宗旨：

A股总市值约100万亿，其中30%是产业成本，基本被锁定，尽头于商场上可“卖”的“货”为70万亿市值；M2为311万亿，就算只看可投资的钱，M1中的企业进款32万亿，加上个东说念主定活期进款136万亿，再加上13万亿货币类基金，“钱”的总量远远向上“货”。 “钱多货少”是通盘股票商场势必存在的得意，天然，这些钱仅仅表面上可买，实质只好一小部分会参加股市，这个比例代表面前商场的风险偏好，A股大部分提振股市的政策齐旨在提升这个比例。

本文连接从“钱多货少”这个得意起程，进行价钱的供需分析，因为“钱多货少”导致了股价酿成机制中的一个伏击的特色——需求弹性大。

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股票商场的供需平衡

股票商场的需求是各式投资者对股票投资的需求，因为“钱比货多”，股票投资在通盘的投资品种中，份额占比很小，远不足进款、债券和货币基金，但更正又相等苟简、成本低，导致资金需求莫得瓶颈，弹性完全。

上一篇有一个分析论断，列国股市中，中好意思两国的股票投资需求弹性更大，好意思股的需求高弹性起首于专家资金的建树以好意思股为首选，而A股的需求高弹性起首于国内高风险投资渠说念匮乏且存在成本不休，无法参与境外投资。

股票商场的供给主如果两类，一类是股票IPO或增发，一类是产业成本的减捏，也属于供给；

股票供给弹性不如需求，有两个瓶颈：

瓶颈一是IPO公司数目与经济得意度联系，但从经济周期参加得意期，到公司上市需求加多，有一个流程，这个阶段股票的供给跟不上需求；

瓶颈二是新股的刊行估值影响供给，估值越高，供给越大，但股价高涨到公司快活进行股票刊行，也有一个流程。

股票亦然商品，指数点位也受到通盘这个词股票商场的供需关系影响，供给大于需求，指数有下落的能源，需求大于供给，指数有高涨的能源。

总量上是钱多货少，而角落上是钱货平衡，靠的是价钱的自觉调度妙技，价钱诊断疗到快活参加这个商场的钱跟这个商场简略提供的上市公司限制，达到平衡水平，而这等于股票商场涨跌的供需方面的原因。

但弹性不同，又导致了这个平衡点也在不竭变化，弹性代表了这种影响的浓烈进度，股票商场供需不同的弹性，导致股票行情的一个特色：

一轮高涨或下落的行情，行情高下限主要由供给决定，而流程中涨跌速率由需求决定。

这个价钱特色在周期品或商品期货中，投资者很闇练了：

但凡供给受限、需求可以的商品，其价钱不是爆发式高涨，等于捏续不回调式的高涨，分手在于前者是需求爆发式增长，后者是需求平素上升，商品的价钱短期会完全脱离成本，比如前几年的新能源上游家具，硅料、锂矿。

但凡需求下降，但供给又因为产业特征无法被限定的商品，其价钱会捏续阴跌，成本不是止跌的方位，途中有限反弹往往伴跟着产能关停的外传，比如本年的玻璃纯碱。

不外在A股，股民很少感受到供给需求的平衡，不是新股过量刊行，等于资金跋扈入市，而这恰是中好意思两国股市轨制上的互异之一。

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股票商场的供给弹性

天然股票供给普遍存在瓶颈，但中好意思股市的供给特征也存在巨大的互异。

好意思股的IPO完全商场化，企业是否选拔IPO，估值和上市成本是伏击的量度因素，估值高的时候，IPO就多，反之，等于减速上市，供给弹性相对更大，是一个让指数处于弥远平衡情状的因素。

但A股的IPO基本受行政限定，这种轨制表面上可以裁汰商场的波动。天然限定一国股票商场的涨跌很难，任何力量与商场宽阔的资金体量比较齐可能石千里大海，但限定高下限却是容易的——限定股票刊行量就行了，不思让股票涨，就拚命发股票，不思让它跌，就暂停IPO。

逻辑很丰润，但实质效果刚好相背，完全商场化刊行的好意思股稳如老狗，而处处稳字当头的A股，却上窜下落，猴性完全，行政控制刊行职权恰是原因之一。

IPO额度成为中国弥远稀缺的中枢资源，而需求又因为成本不休，高风险偏好的资金只可选拔A股，终末导致IPO价钱在职何时候齐很高，完全丧失了对供给的限定作用。

另一方面，IPO资源弥远稀缺，导致大部分时候齐有无数企业列队，有些排了几年工夫，这也让监管部门对供给的调度智力下降，不但要商量证券商场，也要商量对企业融资的支撑，还要合作宏不雅政策中的经济逆周期调度，股市再低迷，也要保捏一定的IPO。

更伏击的是，咱们的IPO不但有额度限定，还有行业导向，近几年上市资源对策略新兴行业的歪斜，导致现款流好的耗尽类企业无法上市，现款流差且筹商风险很高的企业，不但霸占融资资源，何况刊行价钱虚高，其中不乏靠乌有材料包装上市的“伪科技企业”圈钱。即使是对于真实进行高技术家具忖度的企业，忽然有了大把的银子，而研发又莫得那么告成的情况下，也未免会思到先高位套现再说。

第二类供给相似受限，A股产业成本减捏与退出的要求可以说是专家最严格的，包括了漫长的限售期、承诺期、公告期和数目节拍限定，这些减捏礼貌，本意是保护中小投资者，但实质上，鞭策与产业成本思减的时候不成减，天然产生了“一逮住契机就要拚命减”的思法。

好多东说念主奇怪，为什么好意思股涨了这样多，也莫得好多大鞭策减捏，减捏也莫得激励太多的股价利空，恰是因为东说念主家随时可以减，天然是需要费钱的时候再减，需要费钱的时候天然有合理的情理，天然不会被覆没成“不看好公司”。

A股波动巨大，且牛短熊长，好多企业家们发现，我方辛缺乏苦创业，一辈子赚的现款，还不如上市后一次减捏赚得多，何况，越是熊市，减捏的礼貌越严格，天然是收拢工夫，能减则减；而好意思股弥远捏续高涨，今天减不如来日减，不费钱就不减，钱放在那儿齐不如放在股市里。

可以说，靠行政妙技限定IPO和减捏的股票供给，其效果是A股的供给弹性完全丧失，价钱信号完全不起作用，一个失去价钱商场化调度的证券商场，势必成为企业家的圈钱套现用具和赌徒们的正当赌场。

天然，价钱信号并不会完全丧失，而是以博弈的形式出现，股价暴跌成为商场参与者与监管层的博弈，用“死给你看”倒逼利好；股价高涨，监管层则搞不清“收与放”的临界点，总以为商场如庸东说念主，近之则不逊，远之则怨，而给个巴掌再赏块糕的作法，无疑加大了商场对监管的预期远大。

说到这儿，我思好多东说念主对这个说法齐有一个疑问，既然IPO供给对股价影响很大，那么历史上屡次暂停IPO，为什么仍然无法终止股价下落呢？

这就波及到股价的需求弧线。

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股票商场的需求弧线

一般的商品，价钱高涨，需求下降，这是需求弹性起作用的形式，但对于股票这种特征的成本属性的商品而言，股票的需求弹性复杂的多。

高涨的牛市，需求弧线分为三段，弹性各不相通：

第一段，价钱高涨，需求下降——风险偏好下降

第二段，价钱高涨，需求上升——风险偏好上升

第三段，价钱高涨，需求不变——受制于社会平均风险偏好上限

而供给瓶颈的存在，让股票供给量在这三个阶段的增速越来越快，最终酿成了牛市五浪：

第一段是牛市一浪，供需双弱，价钱反反复复

第二段是牛市主升浪，供给弹性不如需求弹性，导致价钱飙升

第三段是牛市五浪，需求受制于社会平均风险偏好上限而无法增长，场内投资者大多是满仓以致满融，供给快速增长导致股价酿成顶部

与此对应的是，熊市的需求弧线也分为三段：

第一段，价钱下落，需求上升——风险偏好上升

第二段，价钱下落，需求下降——风险偏好下降

第三段，价钱下落，需求不变——受制于社会平均风险偏好下限

供给存在惯性，前快后慢，导致第一阶段反复筑顶，第二阶段加快下落，第三阶段反复探底。

但以上仅为一般股市的活动，而A股的供给完全受行政限定，又有我方的特色，最大的分手在牛市第二阶段和熊市第二阶段。

行政限定对商场的反映相对比较慢，牛市第二阶段，供给弹性更低，A股的大牛市的主升浪也更猛；

但行政限定的特色是，慢归慢，一朝发动，等于一刀切，这在熊市第二阶段更赫然，A股屡次在暴跌阶段完全暂停IPO。

为什么历史教化告诉咱们，暂停IPO并不成终止股市下落呢？因为这一阶段的需求弹性是负的，何况是价钱的主导因素，天然IPO停了，需求下降的速率更快，资金净流出，但存量上市公司不会减少。

好意思股就很赫然，就算是大牛市，也有无数小企业因为估值太低以致高于上市成本，而选拔独到化退市。

是以，暂停IPO依然有作用的，让价钱下落的速率更慢，仅仅因为A股的牛市频繁有更多的泡沫，这种减速下落速率的轨范，终末反而拉长了熊市的工夫，导致A股牛短熊长，快牛慢熊。

对于IPO和退市完全商场化的好意思股而言，由于IPO具有一定的滞后性，是以在股票不才跌到第二阶段时，IPO的量仍然比较大，加快了股价的下落，也加快了见底。

任何行政不休齐会导致穷乏，供给行政控制加上成本不休导致的需求饱和，恰是中国垃圾股估值过高的原因，而垃圾股的高估值，又导致通盘的企业齐思包装上市圈钱，又东说念主为加大了供给穷乏，难怪有东说念主说：“如果在撒哈拉沙漠里实施有计划经济，沙子齐会穷乏”。

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